区块链：什么是加密货币「质押」（staking）？质押机制详解

2021年的加密货币牛市周期与之前的周期（如2017年）有何不同？除了马斯克带领的狗狗币($DOGE)大军震惊众人，「质押」（staking）也火了。「质押」是加密货币机构增长收入的新方法。对加密货币的散户来说，权益证明(Proof of Stake)可以带来新的收入。2021年底的以太坊合并将会扩大权益证明（PoS）生态系统的规模。目前，加密货币质押的市场总值约为90亿美元。以太坊合并后，质押市场规模预计会继续扩大，特别是如果权益证明（PoS）能成为主导协议。

「质押」(staking)是指加密货币持有人用其加密货币参与验证交易和验证区块链网络的操作。作为回报，参与质押加密货币者会得到更多的代币。通常情况下代币和质押的加密货币种类相同。质押是区块链验证过程的重要组成部分，质押带来的回报也是加密货币持有人参与质押的主要目的。质押互补了其他加密货币的收益策略，包括提供贷款和流动性。

为什么要质押？

网络需要质押验证

代币持有人也渴望投资收益

质押是维持权益证明（Proof-of-Stake, PoS）代币生态系统的重要部分。为了记录加密货币交易，区块链需要更新和验证。有两种协议用于这种验证：「工作量证明」（Proof-of-Work, PoW）和「权益证明」（Proof-of-Stake, PoS）。「工作量证明」PoW是目前占主导地位的区块链验证协议，使用比特币，或者现在通常使用以太坊。「权益证明」PoS是最近发展较快的协议，也是质押的核心。PoS和PoW协议都是通过发放奖励（一般是同类加密货币或代币）来激励区块链验证。例如，比特币矿工在比特币中得到奖励，以太坊2.0矿工则在以太坊2.0得到奖励。?

区块链是一个由信息记录组成的分布式数字账本。数据被存储在「区块」(blocks)中。网络上发生的交易需要经过网络的验证和协议，以新区块的形式成为区块链的永久组成部分。为了防止欺诈交易成为区块链上的永久“恶虫”，防止黑客破坏网络，验证过程(validation)十分重要。当交易验证通过后，网络同意添加交易到区块链中，这种机制被称为「共识机制」（consenus)。目前两种共识机制中，权益证明PoS市场份额较小，主要的市场份额还是比特币工作量证明的PoW。

个人或机构将加密货币放在质押上的最大动力就是参与质押带来的被动收入。质押的名义收益率可以很高。收益大小主要取决于代币的设计及整个质押池的参与率。虽然目前质押还不是吸引个人或企业参与加密货币市场的主要原因，但通过抵押获得的收益率可以减少持有加密货币的机会成本：同持有其他类别的投资资产，如美元、美债或基金相比，质押意味着持有加密货币也可以产生一些正收益。实际上，在目前零利率的环境下，质押的正收益率是合理的投资理由。?

各种加密货币机构都已围绕加密货币投资建立了相关业务。收益挖矿、DEX去中心化交易所、加密货币交易所与其他机构建立了相关业务，使代币持有人可以获得收入。某些加密货币交易所已经提供了质押业务，代币持有人把自己的代币质押即可获得一定比例的奖励，当然交易所也可从中赚取佣金。整个套路和传统经纪商赚取买卖差价差不多。总体来说，大部分加密货币质押后的收入还是归代币持有人。

质押带来的收益

实际收益还是只是反应“通货膨胀”？

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质押奖励是给那些最终为区块链验证（validation）做出贡献的人。参与质押的代币越多，或参与质押时间越长，就越有可能被选中参与验证，从而获得上述奖励。然而，质押的奖励是获得新的代币，因此这也导致了代币市场本身通货膨胀：一个交易前，市场有X代币。交易后，市场有X+2代币，新的2个代币是给参与区块链交易验证的质押人的奖励。这种通货膨胀虽然是公开透明的，但理论上确实会稀释现有代币的价值。

通常情况下，那些参与质押的人确实会有收益，特别是现在因为对质押的限制，如对持有代币者的要求，不是所有代币持有者都可以参与质押。质押产生的收益率取决于市场的参与度：参与质押的人越多，得到同类代币固定奖励的人就越多，市场上的同种代币也会变多，从而导致代币的价格可能下降。因此，对于散户投资者来说，随着参与人数的增加，质押所获得的名义和实际收益率可能都会下降。尽管如此，对于那些参与质押的人来说，质押目前还是可以带来收益的，因为不是所有人都了解质押，从而质押奖励带来的“代币贬值”会被不参与质押的纯代币持有者稀释了。

上面讨论了通货膨胀和代币贬值的重要概念，加密货投资者应该明确了解质押带来的市场效应。假设加密货币Z有10个持有人，每个人有10个Z代币，每个Z代币价值5美元，那么市场上总共100个代币Z，总价值为500美元。假设其中2个客户将他们持有的全部代币Z用于质押，那么市场上总共会有20个代币Z用于质押。假设代币Z发行10个新的代币Z作为质押奖励，那么流通的代币Z数量将增加到110个。假如加密货币交易所保留4个代币Z作为佣金，那剩下的6个代币则归为参与质押的两个代币持有人，每个客户的奖励将是3个代币Z。虽然代币Z的供应量增加到110个，但供应的总价值仍然是500美元。理论上，每个代币的价值将从5美元下降到4.54美元（500/110)。交易所得到4个代币，每个价值4.54美元，获利约18美元。每个参与质押的客户得到3个代币，每个代币4.54美元，相当于参与质押的客户的账户从以前的50美元（10* 5$）增长到了59美元（13* 4.54$），也就是18%的收益。相比之下，其他8位没有参与质押的客户持有的代币Z价值从50美元（10* 5$) 降低到了45.4美元(10 * 4.54$）。

质押收益率与参与度?

?参与度越高? 个人收益率越低?

质押的名义收益率是代币协议的一部分，并且有时会根据代币的周期变化而变化。质押的奖励和收益因代币而异。有些代币的通货膨胀率和收益率极高，如Polkadot（$DOT）通货膨胀率为8.7%，收益率为14%。有些代币的通货膨胀率和收益率则较低，如Algorand（$ALGO）的通货膨胀率为1.5%，收益率为4.9%。就像上面举的例子，同一个代币质押参与度越高，其实际收益率越低。（此处实际收益率指名义收益率减去代币贬值后的收益率。）质押的代币数量越多，获得的收益率越低。虽然理论上说大量的质押参与度会导致代币贬值，质押仍是件利币的好事，因为对PoS区块链而言验证是必要的，这个过程需要质押参与。此外，对质押过程的参与度越高，PoS验证过程就越安全。

不同的代币有自己不同的设计来激励参与质押。某些代币，如Cardano（$ADA）会根据参与度来调整奖励。其他的币，如Ethereum 2.0，则将质押回报固定为2个币：当参与质押的人数较多时，固定的奖励（2个币）会被更多的参与者分享。换而言之，参与度越高，收益率越低；但当质押的参与度较低时，收益率会提高。如果100%的代币都被用于质押，质押的奖励就会抵消通货膨胀，交易成本将降低。?

值得注意的是通常代币背后既没有资产也没有现金流支持，因此代币膨胀驱动价格下降的概念只是纯理论的。尽管代币膨胀本身作为PoS过程实属事实，代币换成法币的价值也取决于加密货币的行情。比如今年Q1Q2的牛市，虽然很多加密货币的质押参与度成抛物线增长，单个代币的价值并没有下跌，反而随着大盘冲新高。Cardano（$ADA）就是例子之一，因为”质押的高利率汇报“，2021年年初风靡40-55岁的中年投资人。Cardano（$ADA）每月给参与质押的代币持有人质押币数总数的0.4%-0.5%作为奖励（质押1000个ADA，一个月后得到1003-1004个ADA）。平均到每年，质押汇报的ADA代币数量增加5%左右，也就是说如果ADA的价格维持不变，投资ADA质押的年收益率为5%。虽然欧美中老年人为了5%的年收益率蜂拥而上疯狂购买ADA，ADA的价格并没有因为质押参与度的提高而受到负面影响。年初时ADA价格低于0.20$，5月最高点时达到2.47$。当然，质押的加密货币数不胜数，特别是算上DeFi平台上的质押选择，各有千秋。在此只是用ADA作为例子之一，反应加密货币大盘对质押代币价格的影响。

Source: Cardano 官网

质押加密货币既不是无风险，也不是没有具体规章条例的。首先，代币在质押的过程中通常会被锁定，这种冻结可能持续几天、几周或几个月，具体取决于每个代币的情况。虽然有些钱包可以让代币持有者在质押过程中转移代币，但持有者将自动放弃任何由质押所获得的回报收益。对于以太坊来说，代币质押在下一阶段的合并之前相对缺乏流动性。由于大多数人都希望自己在区块链的交易是即时的，随时可以转换加密货币，质押并不是所有人的第一选择。此外，并不是所有做区块链的机构都提供质押服务。当然， 随着时间的推移，提供质押的平台和机构肯定会越来越多，但现状是Robinhood、Paypal和Square都还没有提供质押服务。质押也有风险。如果代币持有人在质押过程中没有正确按规定执行，或者甚至出现恶意的不良行为，代币持有者可能会损失他们质押的代币。在后续的文章中，我们将详谈质押的具体风险。

要参与质押，首先要拥有代币。代币可在提供质押服务的平台或者其他加密货币交易所上购买。并非所有平台都提供质押，也并非所有提供质押的平台都有所有PoS代币的服务。代币持有人须指定将多少代币用于质押（其作用类似于交付保证金）。除了取决于网络，代币持有者还须满足某些最低要求。

PoS的验证者就像比特币等PoW的矿工一样，他们负责保持网络的完整性，确保没有欺诈交易进入区块链，因此他们会赢得奖励。PoW验证者通过解决复杂的哈希算法谜题而被选中来验证交易。PoS的验证者则是将他们的代币质押到区块链中，以获得验证资格。代币持有者也可以将质押过程外包，将质押委托给第三方验证者。这种委托增加了一个可能被选中用来验证交易的节点，从而提高了被选中当验证者的机会，验证者和委托者将一起分享所获得的奖励。?

验证者（validator）?

验证者（验证节点）的选择是一个随机的过程，但这个过程很大程度上取决于质押市场的大小，和承诺的质押代币的时间。质押的代币越多，承诺代币用于质押的时间越长，验证者被选中来验证区块链的机会就越大。验证者将自己的代币用于质押，区块链会添加一个新的区块，由于添加了一个新的区块，参与质押的代币持有人可以获得同种加密货币作为奖励。向区块链添加新区块的这一程会导致市场上该代币数量的增加。?

在PoS协议中，验证者在区块链上添加用于验证新交易的新区块，从而达到验证区块链。为了成为一个验证者并操作一个验证者节点，用户需要运行自己的软件，称为客户端。通过运行验证客户端，用户可以存储数据，处理交易，向区块链添加新区块。试图攻击网络者如果被抓到，将被一种叫做「质押金罚没」（slashing）的内置机制惩罚。试图攻击网络的验证者的代币将会被没收。验证者数量取决于网络设置，例如Cosmos的验证者数量有限，相比之下其他网络的验证者数量就很多。?

委托者（delegators）

大多数PoS协议允许原生的代币持有者成为委托者，将验证过程外包给其他人，从而分享质押的奖励。这种关系对验证者和委托者都是有利的，因为一个节点上的代币数量越多，它就越有可能被网络选中来投下一个区块，从而增加获得质押奖励的机会。对委托者的时间和资源密度要求比对验证人的要求更低，因为委托者不需要实际运行验证者客户端，也不需要在网络上保持100%的运行时间。此外，委托者通常有些灵活性，只需支付一定的费用（取决于特定网络的规则，便可将其部分代币从质押过程中移出。这种质押的方法被称为「委托权益证明」，delegated proof of stake（dPoS）。部分加密货币交易所（如Coinbase）提供dPOS，其中代币所有者是委托者，Coinbase加密货币交易所是验证者。

验证节点 （validator nodes）

一旦指定了要质押的资金，一个节点会将其存入网络，从而质押这些币。节点是参与PoS协议的服务器或计算机，以去中心化的方式同步连接参与质押的各方。验证节点是否需会被选中通常取决于（1）币龄和（2）随机化区块选择。

• 币龄： 这种方法利用了节点押币的时间和数量。一旦一个节点被选中，它的 "年龄 "就会被重新设置为零，并在再次被选中之前等待一段时间。?

• 随机化区块：这种方法利用了质押的硬币数量以及最低哈希值。哈希值（hash value）是一串具有固定长度和结构的字符，有助于识别区块链上的交易。哈希值越低，就越容易、越有可能被验证，从而创建一个新的区块。

一旦一个节点被选为验证者，它就会验证一个区块内的交易，并 "签署 “它。其他节点也会检查其有效性。如果被批准，该区块就会成为区块链的一部分。这就是所谓的「共识机制」（concensus）。验证者会得到网络的奖励。如果该区块被标识为欺诈性的，验证者将受到惩罚，并失去它质押的部分或全部资产。?

鉴于一个节点被选为验证者的可能性很大程度上取决于被质押的硬币数量，某些交易所已经开始运营质押池（staking pool）。池子增加了质押的硬币数量，从而增加了奖励的潜在价值。奖励则在质押池运营商和代币所有者之间分配。

根据代币的不同，代币所有者可以采取多种途径来参与质押。不同的网络和平台有不同的要求，费用和惩罚。

加密货币交易所?

包括Coinbase、Kraken和Binance在内的交易所为客户提供质押选择。质押可能是 “链上"，即被质押的资产有区块链PoS协议。 “链外”，即质押利用交易所的内部程序质押使用不同共识算法（如PoW）的资产。例如，Kraken提供美元币和比特币的链外质押，Coinbase提供Dai和USDC链外质押的。当Coinbase等交易所提供质押时，他们向代币持有者提供有保障的收益，并保留交易所收集的任何盈余作为质押的一部分。也就是说，交易所保留利差的方式有点类似于传统券商保留客户现金余额所得的净利差。?

私人钱包?

在冷钱包或私人钱包上的押注被称为「冷钱包代币质押」（cold staking）。将资产储存在硬盘上就是cold staking的一个例子。用户必须在同一地址（钱包）中保留质押的硬币，否则将面临失去奖励的风险，因为移动这些币将违反锁定期的规定。Ledger、CoolWallet、Trezor和Trust Wallet是比较流行的提供质押的钱包。区块链钱包往往对质押收取统一费用或佣金。?

DeFi平台

去中心化金融（DeFi）在没有中心化中介的情况下为用户提供金融服务，一些网络为用户提供了质押的平台。DeFi平台是质押稳定币的渠道之一。Maker是以太坊区块链上的一个协议，其中智能合约为其原生货币提供动力，允许用户针对不稳定的加密货币借用稳定币。其他协议包括Synthetix和Compound等。币安也有一个DeFi智能链允许用户进行质押，尽管它在技术上是中心化的。

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